“尹中立：炒楼资金为什么不进股市？”

尹中立(社会科学院金融专家)。

在4月中旬以后的3周内，上证综指周线三连阴，3周下跌200点，跌幅达到6.5%。 中小板指数从4月初开始超过10%，创业板指数超过15%。 股市大跌的原因有很多，是国际性的，例如从美元升值导致大宗商品价格暴跌的国内因素来看，经济增长放缓和由此引起的通货膨胀的担忧正在加剧。

但是，市场连续下跌的最重要原因是市场期待的炒房资金没有进入股市，认为由于信贷规模的管理，股市资金净流出进一步加剧了股市的恐慌。

今年一季度股市走势超出预期。 根据过去的经验，货币政策紧缩必然导致股市下跌，但今年一季度货币政策紧缩带来股市上涨，上证综指一季度上涨4.2%。 保护股市投资者信心的最重要因素是今年早些时候出台的购房限制政策，市场一致认为对住房的限制会将资金分流到股市。

但是，随着一季度各经济数据的公布，全部真相大白，预期楼市资金没有进入股市。 一季度全国商品房销售额比去年同期增长27.3%，未见预期下跌，楼市资金分流至股市只是投资者的希望。 从基金份额的变化也可以看出同样的结论，据统计，今年一季度基金领域的管理份额和净资产规模比去年年底减少，其中基金份额减少356亿部，资本资产减少1072.63亿元。

楼市资金没有进入股市，股市没有理由上涨，只能下跌。 类似的场景在去年第四季也上演了。 去年9月底，中央政府出台更严格的房地产调控措施时，市场解释为“利空尽”，认为楼市投资受到严格限制时，资金将进入股市。 所以，股市很快选择了上涨突破，出现了久违的上涨行情，10月份上涨了12%。 此后，11月、12月楼市火热行情开始扭转股市预期，股市从3100多点回落到开市前的2700点附近。

比尔的资金为什么不想投资股市？ 这里的重要因素是趋势效应在起作用。 从楼市投资的角度来看，房价持续上涨的时间已经超过10年，这个超级大牛市已经深入人心，几乎没有人怀疑房价会下跌。 面对强烈的政策阻力，楼市的价格上涨趋势丝毫没有削弱，趋势效应依然在起作用。 这是今年一季度房地产市场限购没有动摇价格和交易量的最根本原因。

股市是另一种情景。 2006年和2007年股市价格有连续上涨的趋势，吸引投资者“砸锅卖铁”进入股市。 在网上风靡一时的“死不卖”，是那时股市投资者相信股市会持续上涨的真实写照。 但是，2008年股市下跌消除了投资者对股价持续上涨的信心，即使在2009年股价大幅上涨的情况下，投资者对股市的投资热情也没有恢复。 这是因为，2006年、2007年基金规模迅速扩大，从2005年的5000亿部迅速突破1万部和2万亿部，但从2008年以后基金份额下降的基金市场表现来看，是股市价格上涨的趋势 简单来说，股市上涨还缺乏大众基础。

如果将股市和目前的信贷市场结合起来解体，形势将更加严峻。 在信贷规模监管严格的情况下，市场利率大幅上升，银行信贷利率同比上涨约40%(5%至8%左右)，民间借贷利率已达到20%以上，利率大幅上涨必然会对股市价格造成较大压力。 有人根据银行间市场的贴现利率和交易所市场的国债回购利率来评价股市资金宽松，这是错误的。 其理由不是很多，而是很复杂。 银行间市场的资金不能自由进入股市，但是在民间资金价格高的企业的情况下，很多大非都会减持股份进入民间资金市场。 与股市比较，4月大小非减持出现“淡季不淡”现象。 4月是季度报告最集中的月份，按照规定大小非在此期间不能减产。 因此，每年的4月应该是减收淡季，但今年例外，4月的减收数与3月持平，接近80亿元，资金撤出股市进入民间市场的迹象越来越明显。 代表性的例子是中粮地产集团减持“招商证券”和蓝光集团减持“迪康药业”。 中粮地产和蓝光集团是房地产企业，都是信用管理对象。 因此，我们选择了通过减持股票来补充资金。

由于信贷规模控制导致民间利率上升，对中小板和创业板市场的影响远远大于主板市场。 中小板市场和创业板市场上市企业股东以民营企业为首，主板市场股东以国企为首，因此难以通过信贷调控借贷民营企业，国企受到的影响相对较小，中小板市场和创业板市场跌幅大于主板市场，这是3月以来的市场。

只要“将抑制通货膨胀放在更突出的位置”的宏观政策目标不改变，信用规模的抑制就不会得到改善，股市很难取得好成绩。

来源：经济之声