“天舟文化泛娱乐转型遇“阵痛”：两项收购接连终止 业绩增速放缓股价创4年新低”

【编辑】随着游戏领域的蓬勃发展，近年来上市公司的游戏并购方案呈现井喷之势，其中不少人跨界并购，从事青少年读物出版发行领域工作的天舟文化( 300148。 sz )就是其中之一。 该企业从2007年开始涉足游戏行业后，在游戏并购重组的道路上疾驰，收购了北京神奇时代互联网有限企业(以下简称“神奇时代”)和广州游爱互联网技术股份有限公司)以下的“游爱互联网”)。

今年年初，天舟文化重新启动收购战术，试图对北京初见科技有限企业(以下简称“初见科技”)实现100%控股，该收购案近日宣布结束。 而且，至今为止的高溢价收购出现了后遗症。 不可思议时代的新游戏产品上线滞后，线上游戏产品流水下降，天舟文化收益下降，其泛娱乐转型正经历“阵痛”。

经记者王晶实习记者宗旭每经卢祥勇

年，天舟文化分别以12亿5400万元和16亿2000万元收购了魔法时代和游爱互联网两大游戏厂商。 今年，天舟文化拥有完全所有权的另一游戏厂商首次开发科技，完善了企业在泛在娱乐板块的战术布局，在不可思议的时代，与游爱互联网合作。

但是，这个历时10个月的重组计划以失败告终。 12月1日晚，天舟文化发布公告宣布暂停初见科技并购。 值得注意的是，此次重组计划中，本来有天舟文化共同推进的北京青云互动科技有限企业100%股权收购的几个事项，但由于各方最终未能就业绩承诺的具体方案和交易对价等重要业务条款达成一致。

值得一提的是，从出版媒体向娱乐的转型，让天舟文化尝到了游戏领域的甜头，但如今业绩增长开始放缓，股价也跌至冰点。 昨天( 12月4日)晚上，天舟文化公告称，控股股东和一致行动者将减少6%以下的股份。

公开资料显示，天舟文化是湖南唯一家具有图书、报纸、电子出版物全国总发行资格的民营公司，于年12月15日企业登陆创业板，成为国内民营出版媒体第一股。 很遗憾，好景气不长。 上市两年后，舟文化赶上了之前流传的出版媒体领域走下坡路的时代，年企业净利润为1900万元，比去年同期下跌42.74%。 年经营业绩略有好转，净利润为2032万元，比去年同期微增6.96%，但与上市当时实现的3083万元净利润相比，仍处于下跌阶段。

本行衰退的天舟文化，为了开拓新的增长引擎，投入巨额资金开始收购。 年7月5日，天舟文化发布了《通过发行股票和支付现金购买资产和补助资金筹措方案》(以下简称《重组方案》)。 通过现金支付和股票发行相结合的方法，定价为11亿7800万元，计划购买初见科技的73%的股权。 由于上市公司已拥有初见科技的27%股权，重组完成后，标的将是全资子公司。

资料显示，初见科技成立于年5月21日，由自然人方小奇和叶东瓒分别出资790万元和210万元共同设立。 年6月，初见科技控股的股东方小奇考虑到企业未来业务的快速发展，决定收购部分股份以增加初见科技的控制。 对此，初见科技自然人股东腾伟华、李涛，以及创造力(北京)互联网科技有限企业、杭州恒华投资有限企业、深圳墨麟( 835067，oc )和游族互联网) 002174、sz各自持有的目标企业3.44。 将1.82%和4.25%的股份转让给方小奇，转让价格分别为1893万元、1893万元、3976万元、1136万元、930万元、2337.5万元。 据此，当时的科技估值仅为5亿5500万元。

一年后，也就是年6月，方小奇将目标企业12%的股权转让给天舟文化，转让价格为1.44亿元，此时目标企业估值上升至12亿元。 此后不久，天舟文化再次宣布将购买初见科技剩余73%的股权，定价为11亿7800万元。 也就是说，在一年多的时间里，初见科技的评价值增长了近三倍。

关于此次中止收购，天舟文化表示，这取决于证券市场环境等客观情况发生了巨大变化，以及企业与交易对方未能就此次最终交易案的核心条款(交易价格和业绩承诺等)达成一致。

公开资料显示，初见科技的主要业务是移动网络游戏的发行运营和研发，目前最重要运营的游戏产品是《三国吧兄弟》、《死神觉醒》、《乱轰三国志》、《作妖计》、《圣剑契约》。 这5个游戏收入合计占年、年、年1~4月营业收入的比例分别为100.00%、94.37%、92.91%。 其中，代理游戏产品有《三国吧兄弟》、《死神觉醒》、《乱轰三国志》、《作妖计》。

值得注意的是，《三国吧兄弟》作为初见科技首发运营的产品，于年8月上线运营，从年1月开始该游戏流水大幅下跌，同年7月，游戏流水依然下跌(当月流水仅有38万)，因此该游戏更新了版本。 另一个游戏《作妖计》也注定了相似的命运。 该游戏月流水年6月迎来高峰，为2026万元，之后下跌，年4月的月流水仅为55.6万元。

另外，伽马数据的研究报告显示，初见科技的另外两款游戏《乱轰三国志》和《圣剑合同》贡献了年前4个月85.5%的收入，但这两款产品的收入在上市几个月后，流水也出现了一定的下跌。

更为严峻的是，在初见科技赤字盈余的过程中，《死神觉醒》这个游戏功不可没。 该游戏每年7201万元，占首发科技营业收入的39.65%，但由于未能获得版号，首发科技从年开始停止代理该游戏。

年4月10日，初见科技接到北京市石景山区文化委员会颁发的《行政处罚决定书》。 由于初见科技未经批准，擅自在其网站上网络出版《死神觉醒》网络游戏，责令初见科技纠正违法行为，给予行政处罚人民币5000元。 针对这种违法行为，科技表示，由于员工业务疏忽，未能在运营网站“16801网”上及时关闭“死神觉醒”游戏的下载端口。

除此之外，在8月1日天舟文化发布的《深圳证券交易所重组咨询函回复》中，初见科技于年4月正式上线运营的“炫斗无双”也未获得版号，同年10月8日，《炫斗无双》公布了游戏运营数据， 《炫斗无双》是年7月1日前出版运营的游戏，运营时间短，首次没有科技办版号审批手续。

如上所述，即使科技游戏产品首次“频繁出现”，方小奇也承诺，迄今为止此次收购完成后，首次在科技年~2019年度实现的净利润分别在1.4亿元、1.7亿元、2.1亿元以上。 此次交易延期的情况下，约定年净利润在2.4亿元以上。 但据记者观察，财务数据显示，年~年度初见科技营业收入分别为2185.02万元、1.82亿元，净利润分别为- 2572.19万元和7195.10万元。 如果要实现业绩承诺，年~年度第一批科技净利润增长率必须分别实现94.58%、21.43%、23.53%、14.29%。

另外，天舟文化与初见科技合并案也受到深交所的关注，深交所在《重组询问函》中要求天舟文化证明此次交易业绩约定金额的设定依据和可行性。

与此相反，天舟文化响应显示，科技自身积累的资源储备、竞争特征以及所在领域的市场空之间，科技快速发展前景广阔，资产未来持续经营能力强，作为业绩承诺者的方小奇基于这一合理预期做出的业绩承诺具有可行性。 方小奇此次交易获得的对价在约定期后3年的业绩约定覆盖率很高，因此此次交易股票的支付比例很高，而且方小奇具有一定的经济实力，个人信用良好，履约担保有可能实现。

但是，不愿指名道姓的业内人士表示，科技的一些游戏在领域内基本处于中等水平，但目前随着生命周期的缩小，顾客数量有一定的减少，产品本身没有特别明亮的ip加持。 虽然科学技术本身在可持续快速发展能力方面很好，但只依靠这些游戏来实现赌博可能不现实。

在中止重组的公告中，天舟文化也表示，由于交易双方未能就此次重组的核心条款(交易价格和业绩承诺等)达成一致，使得此次交易难以继续实施。

收购初见科技并不是天舟文化首次进入游戏行业，早在年，天舟文化就投资12亿5400万元收购了一个不可思议的时代。 报告显示，截至去年6月30日，不可思议时代净资产账面价值5697.70万元，与收购价格相对应，此次收购溢价率达到21倍。

但是，这次收购确实在天舟文化主业走下坡路的时候，带来了业绩的增长。 财报显示，神奇时代分别为天舟文化贡献净利润9808.98万元、1.54亿元和1.63亿元，占利润总额的比例分别为82.95%、87.18%和66.8%。

虽然收购使天舟文化的收益和利润不断增长，但《每日经济信息》记者观察到，业绩增长开始放缓。 财报显示，天舟文化年实现净利润1.18亿元，同比增长481.86%。 全年净利润1.76亿元，比去年同期增长49.01%，净利润2.44亿元，比去年同期增长38.22%。 年前三季度，天舟文化同比增长41.81%，营收5亿1700万元。 净利润1亿3900万元，比去年同期增长21.24%。 仅从年第三季度来看，企业盈利1.54亿元，同比增长22.88%。 净利润为2910.12万元，比去年同期减少31.66%。

对今年前三季度利润增长，企业解释称，首要原因是从去年9月开始将旅游爱心互联网纳入企业合并报告范围。 三季度收益下降，一方面是由于不可思议的时代新游戏产品上线时间推迟，线上游戏产品流水下降，营业收入同比下降，另一方面是湖南地区教辅政策的严格执行，企业一直受到教辅发力领域的业务影响。

从股价表现来看，在停牌大半年后，天舟文化在8月1日复市当天遭遇跌停，此后4个月累计下跌42.68%。 昨天12月4日，股价一度达到7.98元，为近4年来的最低值。

此次重组前，天舟文化拥有初见科技27%的股权，但相继中止青云交流和初见科技并购，意味着天舟文化进一步布局游戏发行渠道的尝试受挫，从游戏开发、发行到运营的全产业链布局尚待 下一步是什么？ 天舟文化方面对《每日经济信息》记者表示，“还没有计划对下一个计划进行采访”。

值得注意的是，此次重组中止后，天舟文化将失去并购带来的收益和利润，如何提高业绩，是摆在天舟文化面前的大问题。

来源：经济之声