“发债建房是推高地方金融风险的过程”

徐奎松/ BR// h// BR// h /

为了保证1000万套保障性住房三季度末全面开工，处理资金短缺问题，发改委日前下发了《关于利用债券融资支持保障性住房建设有关问题的通知》(以下简称《通知》)，“十二五”期间的3600万套住房

从总体上看，该《通知》涵盖三个主要副本。

一个是资金的“应急”。 根据约定的时间计算，还剩不到三个月的时间。 在财政投资乏力、银行贷款有限、不打算发行国债的前提下，通过发行公司债券来处理资金不足，可能是唯一市场化融资的“救命稻草”。

二是公司债券发行保障性住房建设是市场化形态融资的初步尝试，很可能被确立为处理保障性住房资金的主要来源的“长远规划”。

三、发改委创新了“地方政府投资融资平台企业发行公司债券”的新概念。 请注意美、英、日、德、法、新加坡等国的保障房政府融资渠道。 没有这样的称呼。 当然，外国没有的我们有。 并不是说错了。 但是，政府提供融资平台发行的是公司债券，这种组合形式本身能否明确公司行为和政府行为，是一个考验。 仔细分析，里面已经被政府注入了多个策略。

作为地方政府的投融资平台长期以来一直不健全和混乱，去年银监会与中央其他部委进行了大规模的清理整顿。 作为地方政府融资平台上的保障性住房企业，以前不仅数量少，而且有政府的背景及其浓厚性，资金链多为一体。 预计这次为了保障安全，将加大马力建设住宅，耗时耗力、任务繁重、企业数量倍增，资质低下的房地产企业将陆续涌入政府融资平台。 按照标准，这些公司发行的公司债券毫无价值，没有人敢买这类公司的债券，也看不到安全还债的房子的底细。

这样的债务发行公司，信用不是依赖于他们，而是依赖于背后的地方政府。 如果通过正常渠道发债，预计数量有限。 那么，一个可能性是，地方政府和公司团结起来，通融借款，不达到目的决不罢休。 最有可能发生的是，政府让其他大企业共同购买债券，或者在信托、担保企业等金融机构融通购买，票面利率也有可能取得内部融资比例，债券发行量基本超过认购目标。

在土地财政分配上，地方政府和中央的比率约为3:7。 在房地产税还没有全面扩大的情况下，担保住房公司债券融资很容易成为政府的便利通道。 名义上是公司在借钱，实际上是政府在借钱。 我国地方债债权债务关系非常模糊，地方投融资平台的债务表面上是企业债务，实际上仍然是地方债务。 政府是融资的主角，谁也监督不了。 最终形成债务链。

今年连续6次上调银行准备金率，抑制了相当大的流动性，商业银行直接减少了利润收成。 所以，五大国有银行的地方分支机构和其他银行很容易参与，发行公司债券。

值得警惕的是，楼宇预售制度于去年底由建设部发行文件加以规范，但地方政府为了快速融资，有时会提前将债券出售给摇号排队的购房者，债券直接兑换成现金。

凡事要抓紧了。 从过去30年的经验来看，如果先定目标，后不在意价格去完成任务，结果问题就不断了。 这次公司的债务，不能很好地控制，容易变味。 融资总额过大，盈余资金就会变成另一种形式的投资乃至投机资本。 最终继续增加10.70万亿美元的地方政府债务，推高地方金融风险系数。 那么，借钱建房的过程也将成为提高地方金融风险的过程。

来源：经济之声