光正眼科野蛮并购后遗症频发，盈利前景堪忧

近年来，因高速发展而备受瞩目的眼科医疗行业，吸引各路资金蜂拥而至，其中不乏跨界并购转型至眼科医疗行业的“野蛮人”，光正眼科即是典型代表，但其野蛮并购后频频发生的“后遗症”，正考验着光正眼科的整合和管理能力。

光正眼科最早是以钢材起家，当时名为光正钢构，于2010年12月成功上市，三年后业绩变脸，公司谋求转型，2013年通过收购和控股庆源管输转战天然气市场，更名为光正集团，但并未取得成功，2018年，公司又将目光投向正在风口上飞翔的“金眼科”。光正眼科先以6亿元收购新视界眼科51%股权，2020年又以7.41亿元收购新视界剩余49%股权，正式进军眼科医疗行业，并将公司更名为光正眼科。

光正眼科并购新视界眼科产生的巨额商誉率先引起市场的热议，据公告显示，光正眼科收购新视界眼科形成的商誉高达4.93亿元。专业人士称，商誉是企业在并购过程中产生的，代表了被收购企业的未来盈利能力。然而，商誉也是一把双刃剑，当被收购企业的业绩未达预期时，商誉就可能面临减值的风险。事实也证明，近年来光正眼科的盈利能力差强人意，其商誉减值风险不断攀升，不仅直接影响了公司的净利润，更反映出公司在并购整合方面的能力严重不足。

并购尚未度过“蜜月期”，光正眼科与新视界眼科原股东就因为纠纷而闹上法庭。2021年9月，光正眼科发布公告称，因新视界眼科未完成2019年、2020年的业绩承诺，光正眼科要求新视界眼科、林春光等多方原股东支付业绩承诺补偿款合计约3.85亿元。新视界眼科原股东也不甘示弱，随即提起反诉，要求光正眼科支付拖欠的股权交易款合计约3.13亿元。2022年，一审判决显示，光正眼科没能拿到赔偿，还要支付230万元的诉讼费；而新视界眼科原股东剩余3亿多尾款只有1亿元获得法院支持。

新老股东对簿公堂，最终结果两败俱伤，而作为眼科运营的核心资产，新视界创始人林春光在业绩承诺期内毅然辞职，同样令人担忧的还有光正眼科的盈利能力。

根据公司最近公布的财报，2023年，光正眼科实现营业总收入为10.75亿元，实现净利润925.5万元，但其扣非净利润亏损576.2万元，连续十一年亏损。扣非净利润的持续多年巨额亏损，反映出公司在成本控制、费用管理以及盈利能力等方面存在严重问题。更令人担忧的是，2024年其归属于上市公司股东的净利润再度大幅亏损1872.62万元，经营状况堪忧。

从具体的财务指标来看，光正眼科的毛利率虽有所回升，但净利率呈持续下降趋势，直接反映出公司的盈利能力在减弱。其现金流也不甚理想，显示出公司在运营过程中的资金压力巨大。同时，公司的投资活动现金流也呈现出大额的净流出，这反映出公司在并购扩张过程中对资金的巨大需求。然而，这种资金需求的满足却并未带来相应的业绩回报，反而使得公司的财务状况进一步恶化。

此外，光正眼科的负债结构也值得关注。公司的债务规模逐年攀升，债务结构日益失衡。高额的债务负担不仅增加了公司的财务风险，也限制了其在未来发展中的资金运作空间。一旦市场环境发生变化或公司业绩出现下滑，公司可能面临巨大的偿债压力，甚至引发流动性危机。

光正眼科野蛮并购后遗症频发，商誉减值风险、营收利润不匹配、现金流紧张以及高额债务等问题都亟待解决，而光正眼科在二级市场的表现，很好地印证了公司的经营情况，持续下行的股价不仅使得股东损失惨重，也在很大程度上打击市场对公司的投资信心。未来，光正眼科将何去何从？

来源：经济之声